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转债融资规模首超定增 工具多元化再融资"江湖"将生变

来源中国证券报 2019-04-24 09:30中投投资咨询网 A-A+

在2018年A股上市公司再融资规模创下近四年新低之后随着再融资政策的?#20013;?#26494;绑加上今年以来二级市场的上涨A股再融资市场正显现出复苏暖意机构参与定增可转债等再融资项目的热情逐步升温

统计数据显示2019年以来有113家上市公司首?#38395;?#38706;增发预案较2018年同期显著增加今年以来共计发行公募可转债49只发行规模合计1472.95亿元发行规模远超去年全年水平

业内人士指出随着再融资市场日趋活跃机构相关业务正在发生变化再融资市场的工具正处于不断丰富的过程中可交债可转债定向可转债等逐个登台健康规范的定增投资?#26434;?#26395;扮演重要角色

定增市场逐渐回暖

近期作为再融资核心方式之一的上市公司定向增发显现回暖气息特别是随着再融资政策进入放松周期并叠加今年2月以来股?#34892;?#24773;好转上市公司新增定增预案增加审核和发行节奏提速

统计数据显示截至4月22日今年以来共计52家A股公司实施了定向增发相较于2018年同期仍呈下滑态势其中定价发行23例竞价发行29例现金认购30例?#25216;?#37329;额244.92亿元资产认购22例认?#33322;?#39069;达1420.54亿元

?#36824;?#20540;得注意的是今年以来有113家上市公司首?#38395;?#38706;增发预案较2018年同期显著增加

业内人士称回顾近几年来定增遭遇的变局这样的回暖可谓来之不易2017年2月证监会发布发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求?#32602;?#25511;制了融资市场的“进”同年5月证监会发布上市公司大股东董监高减持股份的若干规定?#32602;?#25511;制了融资市场的“出”这两项举措延长了定增产品的进入和退出的周期

由于在定增项?#21487;?ldquo;受伤”部分机构?#26434;?#21442;与定增项目至今心有余悸这也表现为定增项目募足率不高数据显示今年以?#35789;?#26045;的30个现金参与定增?#21335;?#30446;中只有11个项目全额募足

?#36824;?#38543;着政策松动迹象的出现以及二级市场的回暖业界普遍预计这种状况会有所改变新时代证券研究所所长孙金炬认为再融资市场发?#24515;?#21069;仍旧低迷?#36824;?#25919;策已开始放松且新发预案不断推出可以认为定增市场已企稳回升政策放松叠加收益率大幅回暖定增市场在2019年将提前见底回升2019年至今一年期现金参与定增平均折价率为12.6%收益率为44.0%折价率高企β收益回暖α收益由二级市场回归定增市场定增市场?#26434;?#38271;线资金而言已进入战略性布局时段

华泰证券定增业务人士则认为上市公司定增融资的需求一直较为旺盛如果政策能够调整且二级市场维持较好表现定增将会是今年机构再融资业务的重要增量

可转债配置机会显现

相?#26434;?#23450;增市场的温和复苏今年上市公司再融资业务中?#26434;?#21487;转债投资机会的配置资金的态度要踊跃得多也成为近期再融资的最大亮点

数据显示2019年以来共有7家公司实施配股募资合计108.96亿元年初以来可转债一级市场维持?#31169;?#39640;的供给速度2019年以来共计发行公募可转债49只发行规模合计1472.95亿元发行规模远超去年全年水平在权益市场行情向好的带动下转债申购异常火爆这?#21482;?#29190;不仅大大降低了发?#24515;讯x?#26032;券中签率极低网上中签?#31034;?#20540;?#20013;?#36208;低网下中签率更低绝味转债等标的网下中签率更是低到让参与资金?#20960;?#21497;“打新不易”当然这背后有部分资金违规申购等引发的“供需失衡”但是整体而言可转债申购的火爆显而易见

中银国际证券分析师徐沛东指出2018年10月下旬以来可转债配置价值渐显随着政策的支持可转债供给量迅速上升2019年3月可转债募资规模首次超过增发规模从再融资发行结果来看可转债的再融资项目和融资额均抬升较快

上海一家银行系基金公司基金经理指出随着再融资新规?#22270;中?#35268;的颁布定增作为募资途径其“折价提供安全垫?#25216;?#28789;活度高”的优势逐渐褪去同?#20445;?#21487;转债解决了套利和上市公司短视的问题近期审批明显提速叠加信用申购模式转债市场大幅扩容

可转债市场的热度让投身其中的机构资金“喜上眉梢”数据显示今年一季度可统计的52只可转债基金(A/B/C类份额分开计算)全部实现正收益其中华富可转债债券南?#36739;?#20803;可转债债券博时转债增强债券等多只可转债基金一季度净值涨幅超20%博时转债增强债券基金一季报指出在股市出现反转后市场风险偏好得以修复和上升可转债受正股和估值双重推动表现出色如一季度中证转债指数上涨17.5%?#27809;?#37329;坦承?#33322;?#24180;纯债收益率预期不高超额收益来自风险资产的暴露可转债值得战略性看多

?#26434;?#21487;转债市场的热度相关保荐承销机构自然?#25442;?#25918;过中国证券报记者采访?#31169;?#21487;转债的保荐承销业务目前机构竞争较为激烈“保荐承销?#24310;?#19968;降再降一些大体量项目更是出现保荐承销?#24310;?#30340;折上折上市公司也通过多?#30452;?#20215;联席承销等方式降低自己的发行成本就是在这样的情况下公司还在加大可转债业务的资金投入和人员配置”一家中型券商人士莫以琛(化名)介绍

再融资工具日趋多元

在机构人士看来再融资政策风向的转变虽?#25442;?#25512;动定增市场的回暖但并?#25442;?#25913;变再融资市场格局的重构进程

分析人士指出2018年11月9日证监会修订发布的发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求的政策放松主要体现在修改了两项关键规则一是明确使用?#25216;?#36164;金补充流动资金?#32479;?#36824;债务的监管要求二是对再融资时间间隔?#21335;?#21046;做出调整从18个月缩短至6个月根据中银国际的数据分析满足新发行间隔条件的上市公司理论上将增加466家

孙金炬认为再融资间隔放宽据测算对再融资规模的影响在10%左右叠加再融资资金用途的放松再融资市场有望提前回暖

?#36824;?#30001;于定价机制?#22270;中?#35268;所导致的锁定期延长没有变化部分机构人士认为再融资新规的影响需要时间来逐步体现徐沛东认为尽管政策松绑了非公开发行的部分?#38469;?#20294;对非公开发行造成实?#24066;杂?#21709;的监管?#38469;?#24182;未解除定价机制?#21335;?#21046;意味着上一轮融资潮中定增产品主要面?#26434;?#39118;险识别?#32479;械?#33021;力的特定投资者发行门槛?#31995;停?#34892;政?#38469;?#23485;松发行折价率较高存在较大套利空间而在定增基准日的规定修改后套利空间大幅?#39038;?#21478;外减持规则?#21335;?#21046;意味着参与定增的投资者要面临极大的时间成本和市场不确定性综合来看在目前的发审节奏下这些新增满足条件的再融资可能需要在未来2-3年左?#19994;?#26102;间释放

徐沛东进一步表示再融资市场格局将?#26377;?#37325;构上一轮再融资潮中投资者对发行价格相比市价折扣的过度偏重造成了资金以短期逐利为目标不利于资源?#34892;?#37197;置?#32479;?#26399;资本的形成目前来看监管层依然要控制定增以及再融资总额防?#32929;?#24066;公司滥发超发因此政策的引导?#36739;?#20381;然是定向增发规模下降而配股可转债优先股等其他再融资规模提升未来再融资市场的格局将继续优化定增市场市场化程度不断提高投资策略将进一步转变

值得一提的是今年4月初有关监管层计划对再融资政策再评估的传闻甚嚣?#26087;希?#21487;能涉及?#25351;?#38145;价发行新增股东是否受减?#20013;?#35268;限制等市场关注的核心内容业内普遍认为限制定增市场回暖的核心政策是发行期首日定价?#22270;中?#35268;未来如果在这两方面能有所放松的话定增市场有望加速回暖

财通基金认为再融资市场的工具正处于不断丰富的过程中可交债可转债定向可转债等逐个登台健康规范的定增投资?#26434;?#26395;扮演重要角色

?#26434;?#30456;关机构来讲再融资格局的?#20013;?#21464;化意味着相关业务的适时调整“?#26434;?#20445;荐承销机构来讲上市公司再融资的需求切实存在?#19968;中?#23384;在再融资的方?#20581;?#26041;法途径等发生变化?#26434;?#20013;介机构来讲考验的是项目挖掘的能力?#32479;中?#26381;务的能力”莫以琛表示

关键词转债融资
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